中國(guó)制造業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造100強(qiáng)研究報(bào)告（2015）

發(fā)布時(shí)間：2015-11-09 字號(hào)：大中小無(wú)

機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)管理研究院強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略研究所
中國(guó)制造2025研究中心中國(guó)制造業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造課題組

　　2015年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《中國(guó)制造2025》推動(dòng)中國(guó)制造走向中國(guó)智造，核心是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和智能制造技術(shù)使中國(guó)制造業(yè)企業(yè)由粗放的低價(jià)值經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型為精益的高價(jià)值經(jīng)營(yíng)。這種高價(jià)值經(jīng)營(yíng)不再僅僅追求企業(yè)規(guī)模及收入的“大”，更加關(guān)注創(chuàng)造價(jià)值和能效的“強(qiáng)”。

　　為使企業(yè)更科學(xué)的進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)、更準(zhǔn)確的進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)管理研究院（以下簡(jiǎn)稱研究院）聯(lián)合國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)資委、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、國(guó)富咨詢裝備制造業(yè)事業(yè)部等研究咨詢機(jī)構(gòu)相關(guān)專家，由強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略研究所牽頭成立中國(guó)制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價(jià)值100強(qiáng)研究課題組，通過(guò)對(duì)制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價(jià)值能力進(jìn)行持續(xù)跟蹤研究，考察其創(chuàng)造價(jià)值能力并為其提升創(chuàng)造價(jià)值能力提供決策依據(jù)，同時(shí)為其他上市公司以及制造業(yè)的非上市公司提供經(jīng)營(yíng)方向及能效提升的大數(shù)據(jù)科學(xué)依據(jù)，也為其他投資人及投資機(jī)構(gòu)判斷上市公司的業(yè)績(jī)提供富有價(jià)值的參考數(shù)據(jù)。

　　企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的評(píng)斷標(biāo)準(zhǔn)是創(chuàng)造價(jià)值指數(shù)，這是經(jīng)濟(jì)增加值的核心能力指標(biāo)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)價(jià)值以及業(yè)績(jī)的真實(shí)體現(xiàn)，是影響投資者、塑造資本市場(chǎng)價(jià)格的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　課題組以上市企業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，參考國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)且為國(guó)資委采用的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力模型，對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，評(píng)定出2015中國(guó)制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價(jià)值100強(qiáng)，同時(shí)對(duì)制造業(yè)十個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)造價(jià)值專項(xiàng)研究并形成價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系。

　　課題組認(rèn)為，企業(yè)之強(qiáng)應(yīng)主要體現(xiàn)在投入產(chǎn)出比的盈利能力。從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)角度看，投入產(chǎn)出比為資產(chǎn)利潤(rùn)比，即投入為資產(chǎn)總額，產(chǎn)出為凈利潤(rùn)；從價(jià)值角度看，這一核算方式既不凈又不準(zhǔn)。
具體體現(xiàn)如下：

　　首先，凈利潤(rùn)不凈。
　　凈利潤(rùn)是扣減了營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、借貸費(fèi)用等一系列成本費(fèi)用的財(cái)富收益，但沒有扣減因使用股東資本而產(chǎn)生的成本，少計(jì)了資本成本。因此，這不是企業(yè)運(yùn)行的凈值收益。
能夠反映凈值收益的是經(jīng)濟(jì)增加值。它以利潤(rùn)為基礎(chǔ)，調(diào)整了利潤(rùn)等不實(shí)、不真的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，扣減了包括股東資本成本的所有成本，是當(dāng)期凈值性終端收益。
經(jīng)濟(jì)增加值的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)值收益，其值為正，意味著創(chuàng)造價(jià)值；其值為負(fù)，意味著減損價(jià)值。

　　其次，投入不準(zhǔn)。
　　資產(chǎn)總額是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)，反映的是企業(yè)當(dāng)期的資產(chǎn)規(guī)模，而不是當(dāng)期創(chuàng)造價(jià)值的投入凈值。資產(chǎn)總額中有一些是歷史沉淀下來(lái)分期攤銷的，有一些是為未來(lái)發(fā)揮作用的投資，有一些是當(dāng)期發(fā)揮作用的。

　　因而，資產(chǎn)可分為在用資產(chǎn)和待用資產(chǎn)。
　　在用資產(chǎn)是企業(yè)當(dāng)期運(yùn)營(yíng)的凈投入，是所有當(dāng)期已經(jīng)投入企業(yè)的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，為產(chǎn)生正常收益而投入的實(shí)際數(shù)值。
　　待用資產(chǎn)是正在投資、興建、儲(chǔ)備、待處理的長(zhǎng)期資產(chǎn)。
　　因此，最有效性的產(chǎn)出是創(chuàng)值收益（經(jīng)濟(jì)增加值），最充分的投入是在用資產(chǎn)，準(zhǔn)確反映企業(yè)能力強(qiáng)的是在用資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的能力，即創(chuàng)值率，其公式為：
　　創(chuàng)值率(力)= 創(chuàng)值收益（經(jīng)濟(jì)增加值）/在用資產(chǎn)。

　　但是，完全以創(chuàng)值率反映企業(yè)的能力強(qiáng)是準(zhǔn)確的，但不精確。因?yàn)閯?chuàng)值收益（經(jīng)濟(jì)增加值）由經(jīng)營(yíng)性創(chuàng)值收益和投資性創(chuàng)值收益兩方面所構(gòu)成。
　　經(jīng)營(yíng)性創(chuàng)值收益是經(jīng)營(yíng)收入減去運(yùn)營(yíng)成本、債權(quán)資本成本以及股權(quán)資本成本后的凈收益；
　　投資性創(chuàng)值收益是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以外向企業(yè)外的其他單位進(jìn)行投資的投資收益在扣除資本成本后的凈值收益。
　　經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是主體，具有一定的穩(wěn)定性、可持續(xù)性；對(duì)外投資是輔助，具有一定的偶然性、不可控性。
　　因此，經(jīng)營(yíng)性創(chuàng)值收益是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增加值的主體。

　　在用資產(chǎn)可以分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和投資資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)，一般占在用資產(chǎn)的70%以上，是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。投資資產(chǎn)主要是對(duì)外投資資本，是一定條件下企業(yè)經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)充。
　　因此，最能反映企業(yè)穩(wěn)定的、可持續(xù)的、主體性的創(chuàng)值能力是經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值力。即：
　　經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值力=經(jīng)營(yíng)性創(chuàng)值收益/經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。
　　經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值力意義明確，直接反映1元的經(jīng)營(yíng)投入創(chuàng)造了多少的經(jīng)營(yíng)凈值收益。
　　該指數(shù)越大，意味著1元的經(jīng)營(yíng)投入所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)收益越大；該指數(shù)越小，意味著1元的經(jīng)營(yíng)投入所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)收益越小。

　　為此，課題組研發(fā)出以經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值力核心的創(chuàng)值能力指數(shù)，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了創(chuàng)值能力評(píng)價(jià)模型，并以此為判斷一家企業(yè)真正創(chuàng)造價(jià)值的能力的基礎(chǔ)。
這一指數(shù)是判斷一家企業(yè)是否真正強(qiáng)的核心數(shù)據(jù)。

　　在剔除了缺少完整三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及某些數(shù)據(jù)異常的上市公司后，課題組對(duì)1622家制造業(yè)*上市公司進(jìn)行了創(chuàng)值能力評(píng)價(jià)研究，評(píng)出創(chuàng)值能力100強(qiáng)公司。

　　具體詳見表1

　　（本數(shù)據(jù)來(lái)源于公開的年報(bào)數(shù)據(jù)）

　　創(chuàng)值能力100強(qiáng)的平均值是0.1920，表示1元的經(jīng)營(yíng)性投入創(chuàng)造了0.1920元的經(jīng)營(yíng)性、凈值性收益，創(chuàng)值能力較強(qiáng)。但企業(yè)之間有一定的差異，超過(guò)平均值占42%，低于平均值占38%。其中，在0.3--0.39之間的企業(yè)占6%，0.2—0.29之間的企業(yè)占29%，在0.15—0.19之間的企業(yè)占35%，0.11--0.149之間的企業(yè)占30%。
　　
　　以下為細(xì)分行業(yè)的創(chuàng)造價(jià)值前10強(qiáng)

　　（一）電子